글로벌 중앙은행. 동시성에 균열이 나타나기 시작

 

 

Cracks Start to Emerge in Global Central Bank Synchronicity

 

가격 전망을 결정하는 데 있어서 국내 동인이 글로벌 추세를 이어받음에 따라 선진국 중앙은행 간의 4년간의 동기화가 약해질 수 있습니다.

1990년대 초 인플레이션 목표 설정의 선구자인 뉴질랜드는 통화 정책의 추세를 설정하는 데 능숙합니다. 그리고 ANZ 은행 이코노미스트들이 빠르면 2월 28일에 올 수 있다고 말하는 금리 인상 가능성에 대해 거래자들이 가격을 책정하면서 정책 통일성을 깨뜨림으로써 다시 그렇게 할 수도 있습니다.

융합 추세가 다른 곳에서도 깨질 가능성이 있습니다. 미국에서는 인플레이션이 여전히 경직되고 노동 시장이 건전하다는 증거로 인해 거래자들은 단기 완화에 대한 시장 베팅에 대한 연준의 반발을 받아들이게 되었습니다.

지난해 아주 적은 마진으로 경기침체를 면한 유로존에서는 물가압력이 예상보다 빠르게 완화되는 등 조기 인하 주장이 뒷받침되고 있다.

거래자들은 스위스 국립은행이 이르면 다음 달 금리를 인하할 것이라는 데 베팅하고 있습니다. 그리고 영국은 여전히 ​​경제 침체와 높은 인플레이션이라는 최악의 상황에 시달리고 있으며, 아마도 영란은행이 가장 어려운 상황에 처하게 될 것입니다.

국제통화기금(IMF)의 최근 전망에서는 미국의 전망이 개선되고, 유로존의 전망이 더 나빠지고, 영국의 수치가 비참하다는 등의 차이가 강조됩니다.

2월 12일자 메모에 따르면 JP모건 전략가들은 고객에게 미국 주식, 신용, 달러 및 채권을 선호하여 미국과 유럽의 성장 격차를 활용하라고 조언했습니다. 그들은 또한 캐나다 은행과 호주 중앙은행 모두 남아 있을 것으로 예상합니다. 글로벌 피어보다 매파적입니다.

미셸 블록 RBA 총재는 2월 6일 이사회 첫 회의에서 "추가 금리 인상을 배제할 수 없다"며 비둘기파적인 분위기를 예상하며 다양한 정책 경로를 강조하며 시장을 혼란에 빠뜨렸습니다.

한편, 디플레이션을 극복하기 위해 수십 년간 노력해 온 일본은 앞으로 몇 달 안에 2007년 이후 첫 금리 인상으로 반대 방향으로 갈라질 수도 있습니다.

채권 거래자들은 지금으로부터 1년 후 벤치마크 금리가 미국에서는 약 100bp, 유럽에서는 약 120포인트, 호주에서는 현재 수준보다 40포인트, 일본에서는 약 30포인트 정도 높아질 것으로 예상하고 있습니다.

U턴에 대한 두려움

Citigroup Inc.의 전략가들은 거래자들이 매우 짧은 연준의 완화 주기에 이어 곧 금리 인상이 이어질 위험을 헤지해야 한다고 말합니다.

이는 유럽중앙은행 관계자들이 인플레이션을 다시 과소평가하는 것으로 보일 수 있다는 우려로 피하려고 하는 시나리오입니다.

정책 입안자들은 너무 빨리 조치를 취하여 가격 압박이 다시 발생하거나 더 오래 기다려 잠재적으로 수요를 너무 많이 감소시키는 위험에 대해 논의하는 데 많은 시간을 보냈습니다. 현재 후자의 입장이 더 많은 지지를 받고 있습니다.

IMF 수석 이코노미스트 피에르 올리비에 구린샤스(Pierre-Olivier Gourinchas)는 중앙은행들이 힘들게 얻은 신뢰도 상승을 무산시키고 인플레이션 반등으로 이어질 수 있는 조기 완화를 피해야 하지만, 인하를 너무 많이 지연시켜 성장을 위태롭게 하고 인플레이션이 목표 이하로 떨어질 위험도 있어서는 안 된다고 말했습니다.

“인플레이션이 수요 중심으로 나타나는 미국은 첫 번째 범주의 위험에 집중해야 하고, 에너지 가격 급등이 불균형적인 역할을 한 유로 지역은 두 번째 위험을 더 많이 관리해야 한다고 생각합니다. ”라고 최근 메모에 썼다. “두 경우 모두 연착륙을 향한 길을 계속 유지하는 것이 쉽지 않을 수 있습니다.”

수요일과 목요일에 발표될 연준과 ECB의 1월 회의록은 정책 방향과 속도에 대한 최신 통찰력을 위해 면밀히 조사될 것입니다.

국지적 압력

인플레이션 동인의 변화로 인해 기존 추세에 대한 정확한 분석이 모두에게 복잡해졌습니다. 가격 압력은 점점 더 서비스에 의해 주도되고 있으며, 임금은 제조업보다 더 큰 영향을 미칩니다.

이러한 지역적 압력은 정의상 더욱 특이하며, 이는 중앙은행이 그들만의 방식으로 이에 대응해야 함을 의미합니다. 예를 들어, 1월 미국 인플레이션 보고서에서는 식품, 자동차 보험, 의료 가격 인상으로 인해 상승이 촉발되었으며, 보호소 비용이 전체 인상의 2/3 이상을 차지했습니다.

뉴질랜드의 경우, 교역품 가격 둔화로 소비자물가지수 수준이 완화되는 데 도움이 되었음에도 불구하고 4분기 기본 인플레이션은 정책 입안자들의 예상보다 높았습니다. CPI 바스켓의 11개 주요 그룹 중 8개 그룹이 임대료, 주택 건설 비용 및 지방 정부 토지세를 주도하여 분기에 증가했습니다.

블룸버그 이코노믹스가 말하는 ...

“인플레이션 완화와 성장 둔화로 인해 통화 정책 입안자들이 올해 정책을 전환하고 완화할 것이라는 기대가 커졌습니다. 인플레이션에 맞서 싸우는 데에는 연대가 있었지만, 상황이 바뀌면서 이상치(outliers)는 불가피합니다. 적어도 초기에는 금리 인하로 전환하는 데 개별 국가의 상황이 더 큰 역할을 할 것입니다. 뉴질랜드의 경우, 현재 높은 이민으로 인한 잠재적인 인플레이션 충동에 대한 RBNZ의 초점은 당분간 금리가 더 높아질 수 있는 위험을 부채질하고 있습니다.”

— 제임스 매킨타이어, 경제학자

다양한 중립

더욱 다양한 중앙은행 정책으로의 전환은 위기 기간이 지나면 정상으로 돌아가는 것입니다.

그러나 그럼에도 불구하고 모든 경제에 영향을 미치는 기술, 에너지 및 원자재의 광범위한 추세는 정책 방향에서 어느 정도 일관성을 유지할 가능성이 높습니다. 상대적으로 높은 정책 금리를 가진 사람들이 통화 가치 상승을 기대하여 결국 가격 압력을 약화시키는 외환 역학 또한 일부 집단 행동이 지속될 것임을 시사합니다.

그러나 장기적으로 유럽, 북미 및 남태평양의 중앙은행은 모두 다양한 인구 증가율, 에너지 수입 의존도, 공급망 이동 및 주택 역학과 같은 매우 다른 구조적 문제에 맞서 싸워야 합니다. 그리고 이는 2020년 중반 이후 나타난 균일성이 쇠퇴하는 것을 거의 불가피하게 만듭니다.

후버연구소의 객원연구원인 미키 레비는 "중앙은행들이 다양한 속도로 금리를 인하할 것"이라고 말했다. "인플레이션은 대부분의 모든 곳에서 감소했지만 중앙 은행가들은 목표 달성에 필요한 적절한 정책 금리를 결정하는 다양한 인플레이션과 경제 상황에 직면해 있습니다."