경제 데이터는 '완전한 모네'와 같을 수 있음을 상기시켜주세요

 

 

주식은 S&P 500이 목요일 장중 최고치 5,264.85, 마감 최고치 5,254.35를 기록하며 사상 최고치를 경신했습니다. 이번주 S&P지수는 0.4% 상승했다. 이 지수는 현재 연초 대비 10.2% 상승했으며, 2022년 10월 12일 종가인 3,577.03보다 46.9% 상승했습니다.

믿거나 말거나 아래 차트는 실제입니다. 이는 주요 경제 데이터 세트의 월간 발전 상황을 반영합니다. 그것이 무엇인지 추측할 수 있나요?

이는 지난 1년 반 동안의 월별 핵심 자본 지출 주문량 으로, 비즈니스 활동에 대한 가장 확실한 선행 지표 중 하나이자 경제에 대한 주요 순풍 중 하나입니다 .

한 달이 지났습니다. 다음 달에는 다운됩니다. 그리고 다시 일어났습니다. 그리고 다시 다운되었습니다.

이 차트는 경제 데이터가 ' 완전한 모네 '가 될 수 있다는 사실을 상기시켜 주는 최신 정보입니다 . 멀리서 보면 패턴과 추세가 명확해집니다. 하지만 가까이서 보면 엉망이다.

데이터의 단기적인 움직임을 분석하는 것은 경제 상황의 주요 변화를 예상하여 자신의 포지션을 조정하려는 불안한 투자자와 거래자에게 위험한 작업입니다.

불행하게도, 지배적인 이야기의 종말과 새로운 이야기의 출현은 몇 달 간의 뒤늦은 깨달음을 통해서만 분명해집니다. 처음에는 추세의 변곡처럼 보일 수 있는 것이 단지 소음일 뿐인 경우가 많습니다.

그러니 한 달 간의 경제지표에 대해 너무 낙심하지 않는 것이 최선일 것입니다 .

금융시장 의 단기 움직임도 마찬가지입니다 .

아래 슬라이드를 살펴보세요. 이는 제가 2022년에 컬럼비아 저널리즘 스쿨 학생들에게 발표한 프레젠테이션에서 나온 것이며 2021년 11월 Omicron 변종 코로나19 소식 이후 7거래일 동안의 주식 시장 뉴스 헤드라인을 나열한 것입니다.

보시다시피 해당 기간 동안 시장은 지그재그로 움직였습니다. 그리고 그 과정에서 주요 뉴스 매체는 일일 가격 변동에 맞게 내러티브를 뒤집었습니다.

매일 시장을 따라가다 보면 이런 일이 늘 일어납니다.

교훈: 시장 가격과 경제 데이터의 단기적인 움직임을 바탕으로 세상에 대한 큰 결론을 내리는 것은 종종 헛된 일입니다.

Fed의 파월 : '때때로 울퉁불퉁 한 길'에서 '자신을 점검하십시오'

하지만 단기적인 움직임이 반드시 결정적인 것은 아니기 때문에 이를 무시해야 한다는 의미는 아닙니다.

이는 몇 달 동안 하락세를 보였던 인플레이션 데이터가 최근 상승세를 보이고 있다는 제롬 파월 연준 의장의 메시지였습니다.

파월은 "나는 우리가 좋아하지 않는 데이터를 무시하는 것에 대해 항상 조심하려고 노력한다"고 말했다.3월 20일 기자간담회. "그럼 당신 스스로 확인해 봐야 할 것 같아요. 제가 그렇게 할게요."

파월 의장은 1월과 2월 보고서에서 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 핵심 PCE 가격지수로 측정한 최근 인플레이션 상승세를 구체적으로 언급했습니다.

"나는 그 두 가지를 합쳐서 인플레이션이 때때로 울퉁불퉁한 길을 따라 2%를 향해 점진적으로 하락하고 있다는 전반적인 이야기를 실제로 바꾸지 않았다고 생각합니다."그는 말했다.

즉, 파월은 최근 데이터가 뜻대로 되지 않는다는 점을 염두에 두고 있지만 아직은 경기 종료를 선언할 의향이 없다는 것입니다.2년간의 인플레이션 냉각.

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내가 쓴대로시장과 경제의 모호한 뉴스 처리를 위한 5단계 가이드:

...첫 번째 단계는 강력한 거시적 프레임워크를 갖추는 것입니다...경제 지표, 회사의 수익 발표 또는 기타 뉴스가 거시적 프레임워크와 일치한다면 축하합니다. 거시적 서술이 타당하다는 확인을 받으셨습니다. 동시에, 개별 회사 또는 심지어 회사 그룹이 지배적인 이야기와 상충되는 말을 하는 경우가 종종 있습니다. 하루, 한 주, 한 달 또는 심지어 한 분기 분량의 데이터가 바뀌는 것은 아닙니다. 항상 일반적인 추세의 변화를 확인하십시오. 현실 세계에서는 어떤 것, 특히 시장과 경제의 추세가 부드럽고 직선적인 형태로 전개되는 것은 없습니다. 시장에는 몇 주가 있고, 경제에는 나쁜 달이 있고, 회사에는 나쁜 분기가 있을 것입니다. 그리고 때로는 이러한 기간이 변칙적인 것으로 판명될 수도 있습니다…

한 가지 확실한 점은 새로운 데이터가 기존의 설명에 어긋난다면 수많은 일이 일어날 것이라는 점입니다.이것이 실제로 변곡점인 이유를 주장하는 비즈니스 뉴스 전문가들그리고 우리는 새로운 패러다임에 대비해야 합니다.

하지만 다시 말하지만, 하나의 데이터가 새로운 이야기를 만들지 않으며, 하나의 데이터가 기존 이야기를 깨뜨리지 않습니다.

큰 추세의 변곡점은 시장과 경제에 중요할 수 있습니다. 불행히도, 사후 판단의 혜택 없이는 확실히 알 수 없습니다.

무엇을 해야 할까요? 위험을 관리하고 결국에는 잡음으로 판명될 수 있는 데이터에 주의하면서 이야기가 바뀔 수 있는 가능성을 열어 두십시오.

서브프라임 대출 연체 급증 우려 '최대 50%'는 빗나간 것일 수도

부채 연체율은상승세를 타고 있다. 대부분의 경우 다음과 같은 특징을 가질 수 있습니다.정규화팬데믹 전 수준으로.

그러나 대출자 중 한 부문은 눈썹을 치켜세웠습니다. 바로 서브프라임입니다. 일부 보고된 지표에 따르면 서브프라임 신용 등급을 받은 사람들의 연체율이 전염병 이전 수준 이상으로 급증한 것으로 나타났습니다.

그렇습니다. 점점 더 많은 서브프라임 차용인이 재정적 의무를 이행하지 못하는 경우가 있는 것 같습니다. 그러나 이야기에는 훨씬 더 많은 것이 있습니다.

Morgan Stanley 분석가들은 최근 많은 대출자들이 최근 몇 년 동안 신용 등급이 향상되었다고 지적했습니다.재정 상태가 좋아지면서. 이는 많은 대출자가 서브프라임 카테고리에서 벗어났다는 것을 의미합니다. 이러한 마이그레이션의 영향으로 보고된 서브프라임 연체율을 높이는 수학적 기이한 현상이 발생했습니다. Morgan Stanley의 3월 26일자 연구 노트에서(강조 추가):

우리의 분석에 따르면 신용 점수 마이그레이션은 특정 점수 그룹의 최근 연체 증가의 최대 50%를 설명하는 데 도움이 될 수 있습니다. … 신용 점수 이전의 역할은 주요 대화 주제였으며 이제 그 영향을 분석할 수 있는 데이터가 있습니다. 2022년과 2018년에 시작된 자동차 대출을 사용하여 우리는 거시적 요인의 영향과 신용 점수 변화가 성과에 미치는 영향을 분리하려고 시도합니다. 점수 스펙트럼의 대부분에서 우리는 두 빈티지 간 연체 증가의 30-50%가 신용 점수 이동의 영향에 기인할 수 있음을 발견했습니다 . 신용 점수 이동은 최근 연체 증가의 30-50%를 설명하는 데 도움이 됩니다. 자동차 대출. (원천)

Morgan Stanley는 이전에 구축하고 있습니다.일하다연방준비은행 연구원들로부터. 1월 12일자 보고서에서 "서브프라임 오토론 및 신용카드 연체에 대한 신용점수 이전의 영향연준 연구원들은 서브프라임 대출자가 더 높은 등급의 신용 등급으로 이동하지 않는 시나리오에서 서브프라임 연체율을 모델링했습니다.

"우리는 반사실적 서브프라임 연체율이 상당히 낮았으며 더 적은 증가세를 보였다는 것을 발견했습니다."연구자들이 발견한.

Morgan Stanley의 Sarah Wolfe는 이 모든 것에서 벗어날 수 있는 세 가지 결론을 요약했습니다(강조 추가).

1) 코로나 이후 인플레이션 상승과 소비자 레버리지의 급속한 성장 외에도, 점수 효과는 강력한 고용/소비 지출 데이터에도 불구하고 연체율이 더 높아진 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다. 2) 연체율을 예측하기 위해 고전적인 거시 지표만 보지 마십시오. 그 반대의 경우도 마찬가지이며, 소득 계층별 소비자 건강에 대한 완벽한 지표로서 연체를 추출하지 않으며, 3) 은행은 이러한 신용 점수 이동 현상을 잘 알고 있지만 인수 기준은 진행 중인 점수 이동에 신속하게 반응하지 않았을 수 있습니다. 효과적으로 신용 한도를 확대했습니다. 지난 1~2년 동안 연체가 증가한 이유 중 하나입니다. 전체적으로, 고전적인 거시 변수와 결합된 점수 효과는 모두 원시 연체 데이터가 시사하는 것만큼 나쁘지 않은 소비자 건강을 나타냅니다.

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의문의 여지가 없습니다연체율이 높아지고 있다.

그러나 우리는 데이터의 미묘한 차이를 염두에 두어야 합니다. 특히 데이터가 데이터와 일치하지 않는 결론으로 ​​이어질 경우에는 더욱 그렇습니다.기타 데이터.

오펜하이머, RBC, S&P 500 목표 상향

월요일, 오펜하이머의 존 스톨츠퍼스(John Stoltzfus)는 S&P 500의 연말 목표를 5,200에서 5,500으로 높였습니다. 이것은 그의 첫 번째 개정판이다.초기 목표.

"최근 2개 분기별 보고 시즌 동안의 S&P 500 수익 결과, 회복력을 지속적으로 보여주는 경제 데이터, 연준의 의무에 민감한 통화 정책, 크게 주도되지 않는 사고방식의 변화를 암시하는 세대 간 인구통계학적 요구와 결합된 혁신에 대한 전망 두려움과 탐욕 때문이지만 중장기적 목표를 위해 투자해야 하는 필요성은 우리에게 목표를 더 높게 조정할 수 있는 기회를 제안합니다."라고 Stoltzfus는 썼습니다.

목요일 RBC의 로리 칼바시나(Lori Calvasina)는 S&P 500의 연말 목표를 5,150에서 5,300으로 상향 조정했습니다. 이 사람이야두 번째 개정판그녀에게서초기 목표.

"오늘 우리가 데이터에서 볼 수 있는 이야기는 올해 지금까지 S&P 500에서 관찰된 강한 움직임이 정당했으며 여기에서 추가 상승 여력에 대한 합리적인 사례가 만들어질 수 있다는 것입니다."라고 그녀는 썼습니다. "그러나 우리 연구 중 일부는 여기서 이익을 얻기가 더 어려울 수 있으며 주식 시장에 잠시 휴식이 필요하다는 것을 시사합니다."

Stoltzfus와 Calvasina만이 예측을 수정한 것은 아닙니다. 그들의 동료들은소시에테 제네랄,BofA,바클레이스,UBS,골드만 삭스, 그리고CFRA목표를 높인 사람들 중 하나입니다.

보고 놀라지 마세요이 개정판 중 더 많은 것지금까지 S&P 500의 성과로는초과했습니다많은 전략가들의 기대.

거시 역류 검토

지난주에 고려해야 할 몇 가지 주목할만한 데이터 포인트와 거시 경제 발전이 있었습니다.

인플레이션 추세는 계속 냉각되고 있습니다 . 그만큼개인소비지출(PCE) 물가지수2월에는 1월의 2.4%에서 1년 전보다 2.5% 상승했습니다. 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 핵심 PCE 물가지수는 한 달 동안 2.8% 상승해 2021년 3월 이후 최저치를 기록했다.

전월 대비 핵심 PCE 가격지수는 0.3% 상승해 전월의 0.5%보다 하락했습니다. 3개월과 6개월 연속 수치를 연간화하면 핵심 PCE 가격지수는 각각 2.5%와 2.9% 상승했습니다.

인플레이션율이 연준의 목표 금리인 2% 근처에 머물고 있는 동안 중앙은행은 물가가 상승하기를 원한다고 밝혔습니다.잠시 동안 시원하게 지내세요인플레이션이 통제되고 있다고 확신하기 전에. 따라서 더 이상 금리인상이 이뤄지지 않고, 금리인하가 코앞으로 다가와도 당분간은 높은 금리가 유지될 가능성이 높습니다.

소비자는 지출하고 있습니다 . 에 따르면BEA 데이터2월 개인소비지출은 전월 대비 0.8% 증가해 연율 19조1900억 달러로 사상 최대치를 기록했다.

물가상승률을 감안한 실질 개인소비지출은 0.4% 증가했다.

소비자 분위기 회복에 한숨이 걸립니다 . 컨퍼런스보드에서3월 소비자 신뢰도 조사: "3월에는 현재 상황에 대한 소비자의 평가가 좋아졌지만 미래에 대한 비관도 더욱 높아졌습니다. 55세 이상 소비자의 신뢰도는 높아졌지만 55세 이하 소비자의 신뢰도는 악화되었습니다. 이와 별도로 소득 50,000~99,999달러 그룹의 소비자는 신뢰도가 더 낮은 것으로 보고되었습니다. "3월에는 자신감이 있었고 다른 모든 소득 그룹에서는 자신감이 약간 개선되었습니다. 그러나 지난 6개월 동안 자신감은 소득이나 연령 그룹별로 상승이나 하락의 실질적인 추세 없이 옆으로 이동했습니다."

미시간대학교 출신3월 소비자 조사: "소비자 심리는 2월부터 3지수 포인트 미만의 점진적인 증가를 기록했으며, 이는 오차 범위 내에서 잘 유지되었으며 1월 이후 안정적이었습니다. 비판적으로 소비자들은 인플레이션이 계속해서 완화될 것이라는 자신감을 보였습니다. 개인 금융에 대한 평가 및 기대는 지난 해에 비해 완만하게 개선되었습니다. 높은 물가와 비용이 생활 수준에 미치는 부정적인 영향이 완화되면서 이번 달 강력한 주식 시장 성과는 지수에 거의 영향을 미치지 않고 가장 큰 보유 자산을 가진 사람들에게만 정서 상승을 지원했습니다."

노동시장 신뢰도가 향상됩니다 . 컨퍼런스보드에서2월 소비자 신뢰도 조사: "노동시장에 대한 소비자들의 평가는 3월에 더욱 긍정적이었습니다. 일자리가 '풍부하다'고 답한 소비자는 43.1%로 2월의 42.8%에서 증가했습니다. 일자리를 구하기 어렵다고 답한 소비자는 10.9%로 12.7%에서 감소했습니다. ."

많은 경제학자들은 이 두 비율(일명 노동 시장 격차) 사이의 차이를 모니터링하고 있으며 이는 냉각된 노동 시장을 반영하고 있습니다.

실업수당 청구 건수가 낮아졌습니다 .실업 수당에 대한 최초 청구3월 16일로 끝나는 주에는 210,000으로 감소하여 전주 212,000보다 감소했습니다. 이는 2022년 9월 최저치인 182,000보다 높지만 역사적으로 경제 성장과 관련된 수준으로 계속 추세를 보이고 있습니다.

카드 데이터에 따르면 지출이 정체되고 있는 것으로 나타났습니다 . JPMorgan에서: "2024년 3월 22일 현재 Chase 소비자 카드 지출 데이터(조정되지 않음)는 작년 같은 날보다 1.5% 높았습니다. 2024년 3월 22일까지의 Chase 소비자 카드 데이터를 기반으로 한 미국 인구 조사 3월 통제 조치에 대한 우리의 추정치입니다. 월간 소매판매율은 0.47%입니다."

Bank of America에서: BAC 집계 신용 및 직불 카드 데이터에 따르면 "HH당 총 카드 지출은 3월 23일로 끝나는 주에 전년 대비 0.6% 증가했습니다. HH당 자동차 지출을 제외한 소매 지출은 전년 대비 -0.1%였습니다. 3월 23일에 끝나는 주입니다. 이번 주의 지출 증가율은 3월 16일에 끝나는 주 이후 약간 둔화되었습니다."

가스 가격이 상승합니다 . 에서AAA: "이른 봄의 급등 이후, 휘발유 1갤런에 대한 전국 평균은 지난 주 동안 1센트도 안 되는 정도 오르락내리락하다가 3.53달러에 1페니 더 올랐습니다. 그러나 휘발유 가격이 오르기 때문에 이러한 중단은 일시적일 수 있습니다. 아마도 봄철 인상을 재개할 것입니다."

사업 투자 활동이 활발해졌습니다 .명령항공기를 제외한 비국방 자본재 — 일명핵심 자본 지출 또는 사업 투자— 2월에는 0.7% 증가한 738억 7천만 달러를 기록했습니다.

핵심 Capex 주문은선행지표, 이는 향후 경제 활동을 예언한다는 의미입니다. 성장률이 높아지는 반면조금 평탄해졌어, 그들은 앞으로 몇 달 동안 계속해서 경제적 강세를 나타냅니다.

모기지 금리가 낮아졌습니다 . 에 따르면프레디 맥, 평균 30년 고정금리 모기지는 전주 6.87%에서 6.79%로 하락했다. Freddie Mac에서: "이번 주 모기지 금리가 약간 낮아져 일부 예비 주택 구입자들의 예산에 여유가 생겼습니다. 또한 기존 주택 판매에 대한 데이터를 장려하는 것은 재고 개선을 반영합니다. 그럼에도 불구하고 시장이 관찰하는 동안 금리는 거의 7% 상승한 상태를 유지하고 있습니다. 인플레이션이 진정될 조짐을 보이면서 금리가 더 내려갈 것으로 기대하고 있습니다."

신규 주택 판매가 하락했습니다 .신축 주택 판매2월에는 0.3% 감소하여 연율로 환산한 662,000단위를 기록했습니다.

주택 가격이 상승합니다 . 에 따르면S&P CoreLogic Case-Shiller 지수2월 주택가격은 전월 대비 0.4% 상승했다. S&P Dow Jones Indices의 Brian Luke로부터:

"우리는 2023년 동안 각 시장이 얼마나 일관되게 성과를 냈는지 언급했으며 이는 계속해서 그렇습니다. 샌디에고와 같은 선두 기업과 포틀랜드와 같은 후발 기업 사이에는 큰 차이가 있지만 광범위한 시장 성과는 촘촘하게 묶여 있습니다. 지수에 의해 추적된 도시 전체의 높은 계층과 낮은 계층 사이의 평균 연간 이익률은 1.1%에 불과합니다. 낮은 가격 계층 지수는 17개월 동안 높은 가격 지수를 능가했습니다.

주택 소유자는 귀하가 어느 도시에 있든, 가격이 비싸거나 저렴한 동네에 있든 상관없이 작년에 건전한 이익을 얻었을 가능성이 높습니다. 어떤 식으로 분석하든 지수 성과는 전체 시장과 매우 ​​유사했습니다."

대부분의 미국 주들은 여전히 ​​성장하고 있습니다. Philly Fed의 1월부터상태동일지수보고서: "지난 3개월 동안 지수는 49개 주에서 증가했고 한 주에서는 감소했습니다. 3개월 확산 지수는 96입니다. 또한 지난 한 달 동안 지수는 39개 주에서 증가했고 7개 주에서 감소했습니다. 1개월 확산 지수는 64로 4개월 동안 안정을 유지했습니다."

단기 GDP 성장 추정치는 양호해 보입니다 . 그만큼애틀랜타 연준의 GDPNow 모델1분기 실질 GDP 성장률은 2.3%로 상승할 것으로 예상됩니다.

함께 모아서

우리는 우리가 겪고 있는 증거를 계속해서 얻고 있습니다.낙관적인 '골디락스' 연착륙 시나리오인플레이션이 관리 가능한 수준으로 냉각되는 곳경제가 불황에 빠지지 않고.

이는 연준이 매우 긴축적인 통화정책을 계속해서 채택하고 있기 때문에 나온 것입니다.인플레이션을 통제하기 위한 지속적인 노력. 연준이 덜 매파적인 입장을 취한 것은 사실이지만2023년그리고2024년에서보다2022년그리고 대부분의 경제학자들은 주기의 최종 금리 인상이 이미 발생했거나 인플레이션이 여전히 인상되어야 한다는 점에 동의합니다.잠시 동안 시원하게 지내세요중앙은행이 물가안정에 만족하기 전에.

그래서 우리는해야중앙은행이 통화정책을 긴축적으로 유지할 것으로 예상이는 상대적으로 긴축된 금융 상황(예: 높은 이자율, 엄격한 대출 기준, 낮은 주식 평가 등)이 지속될 것에 대비해야 함을 의미합니다. 이 모든 것이 의미하는 바는통화정책은 시장에 비우호적일 것이다당분간, 그리고 위험은경제 전표불황에 진입하면 상대적으로 높아질 것입니다.

동시에 우리는 주식이 할인 메커니즘이라는 것도 알고 있습니다.연준이 통화정책에 있어 비둘기파적인 전환을 신호하기 전에 가격은 바닥을 칠 것입니다..

또한 경기 침체 위험이 높아질 수 있지만,소비자들은 매우 탄탄한 재정적 지위를 갖고 있습니다.. 실업자는취업, 그리고 직업을 가진 사람들은 인상을 받고 있습니다.

비슷하게,사업 재정이 건전하다많은 기업만큼최근 몇 년 동안 부채에 대한 낮은 이자율에 묶여. 부채 상환 비용이 높아질 위험이 있음에도 불구하고,높아진 이윤폭기업이 더 높은 비용을 흡수할 수 있는 여지를 제공합니다.

이 시점에서 어떤경기 침체가 경제적 재앙으로 이어질 가능성은 낮다주어진소비자와 기업의 재정적 건전성은 여전히 ​​매우 양호합니다..

그리고 언제나처럼,장기 투자자그걸 기억해야 해경기 침체그리고약세장그냥거래의 일부장기적인 수익 창출을 목표로 주식 시장에 진입할 때. 하는 동안시장은 지난 몇 년간 꽤 힘든 시간을 보냈습니다, 주식의 장기적 전망여전히 긍정적이다.

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출처 : 야후 파이낸스

https://finance.yahoo.com/news/reminder-that-economic-data-can-be-like-a-full-on-monet-203033712.html

Reminder that economic data can be like a 'full-on Monet'